節后兩個交易日油脂油料期貨品種高開高走，豆粕創出新高，油脂也接近收復節前失地。

在浙商期貨研究中心農產品高級研究員向博看在，假日期間外盤美豆大幅上漲，主要原因在于美豆新作預售量創新高。

此外，因USDA9月供需報告的影響在近期中國大量購買美豆新作中未充分體現，所以10月供需報告可能會上調美豆新作出口量。美國農業部在9月供需報告中預測，2020/2021年度美豆出口量為21.25億蒲式耳，與8月預測持平，同比增長28%；2019/2020年度美豆出口為16.8億蒲式耳，高于7月預測的16.5億蒲式耳。

排除采購因素來看南美和北美市場，農戶的銷售進度超快，導致近期外商報價的積極性減弱，這使得CBOT市場內生做空能量不足，市場更關注第四季度大豆、玉米、小麥集中銷售時美國的物流問題，以及巴西早熟大豆能否及時供應市場。

截至9月20日當周，美豆優良率為63%，分析師平均預期為62%，之前一周為63%，去年同期為54%。氣象預報顯示，未來幾天美國將會出現降雨，但是這可能不會影響美豆收獲，美國有17個州開始收獲大豆。據統計，美豆收割工作已經完成6%，與5年平均水平持平，美豆單產已無懸念。

9月10日，美國國家海洋和大氣管理局宣布，拉尼娜現象出現，并且可能會持續到今年年底。另有過半的預測認為，拉尼娜現象將會在2021年第一季度延續。拉尼娜將給巴西北部帶來更多降水，并降低巴西南部和阿根廷的土壤墑情。

“目前正值美豆出口的時節，在上述因素的綜合作用下，CBOT大豆價格上行，美豆油也得以企穩反彈，帶動油脂板塊卷土重來。”向博說。

“基本面與農產品整體走強助推了升勢。”華融融達期貨油脂油料研究員張易夢介紹，為履行貿易協議，中國加大了對美國農產品的采購量。中國的大額采購量成為近期美豆上漲行情的支撐點。從美國出口銷售數據看，在9月前3周的大豆采購量中，中方買家已超過62%，美豆新作預售量創歷年新高。供應預期萎縮，需求旺盛下，美豆價格受屢創貿易摩擦以來新高，促使油脂油料成本抬升。

張易夢表示，目前油脂庫存整體處于低位，預計2019/2020年度中國進口大豆量將達到9678.98萬噸，同比增幅17%。因國慶、中秋雙節備貨需求，油廠盡量保持開機，近兩周都維持大豆壓榨總量為210萬噸以上的超高水平。由于雙節前備貨，豆粕提貨速度加快。雖然供應大幅增加，但是油廠豆粕庫存繼續減少。目前來看，現貨和基差成交較清淡，油廠以執行前期合同為主。因巨量供應的共同預期，貿易商和下游企業并未出現跟漲搶購的局面。根據調研反饋情況，預計10月油廠將盡量保持滿負荷開工，壓榨量維持高水平。10月豆系將維持高供應，需求預期雖好，但是豆粕高庫存仍將持續。

“在國內油脂大漲之后，阿根廷的毛豆油出現少見的進口利潤，中國買家陸續買入南美毛豆油。油廠壓榨量居于高位，豆油產出量增加，疊加不少毛豆油到港，令豆油庫存增加。不過，豆油未執行合同維持歷年高位，菜油和棕櫚油庫存處于同期低位。整體來看，油脂庫存偏低，從而支撐盤面價格。”張易夢說。

“其實，從大方向看，油脂板塊基本面情況本身就比較好。”向博認為，增產季背景下棕油產地累庫不及預期，庫存水平不高，國內豆油庫存處于歷年均值水平，在生豬產能全部恢復仍需時日的情況下，油強粕弱格局還未能完全轉換，三大油脂整體庫存水平仍偏低，加之國家收儲等政策性措施，這些都決定了其價格運行重心將持續保持在較高水平。

大豆方面，張易夢認為，美豆因我國持續采購，短期需求依然不會有太大變化，南美干旱天氣或對大豆短中期產量預估形成影響，美豆盤面炒作短期仍然可行，但中期因我國采購任務接近完成、巴西產量穩固而形成壓力。大豆衍生品豆粕現階段國內供需平衡，在美豆短期炒作下有望繼續創出新高，中長期因飼料需求的增長預期，粕價仍會保持強勢。

豆油方面，她表示，往往豆油會在四季度會出現庫存下滑趨勢，美豆炒作下的成本支撐與供需再平衡有望推動豆油再創新高，但短線因漲幅過快技術面有調整需求，不過仍然看好中期油脂行情。

棕油方面，張易夢預計短期基本面變化不大，國內外庫存依舊處于低位，國內消費保持穩定，國外消費持續復蘇，產地產量是短期變量，拉尼娜影響得到8個月以后才能體現，與豆油相同棕油短線亦有調整需求，但仍然看好中期油脂行情。

“總體來看，節前短期的下跌難改長期向好格局，而四季度從季節性上來看棕油表現或強于豆油，節后豆棕價差出現一定的縮小。”向博表示，短期而言，目前美豆步入高估值區域，10月過后USDA報告刺激有限，上方空間受限，而其他消息面因素缺乏，油脂反彈至前高附近后或呈現震蕩走勢，后期季節性上或出現一定回落，棕油表現或強于豆油。

來源：期貨日報

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